Minyak: Lonjakan Terkendali Menyembunyikan Keseimbangan yang Lebih Ketat – Societe Generale

Michael Haigh dan Jeremy Sellem dari Societe Generale berpendapat bahwa Minyak telah berkinerja lebih rendah dibandingkan dengan guncangan historis meskipun terjadi penurunan pasokan minyak mentah global sebesar 14%. Mereka menyoroti sepuluh kekuatan penyeimbang, termasuk kehancuran permintaan di Tiongkok, pergeseran struktural yang membuat harga terasa kurang menyakitkan, penurunan inventaris, pesan menenangkan dari Washington, dan kurva forward yang tampak lembut secara menipu, menyimpulkan bahwa harga Minyak yang lebih tinggi pada akhirnya akan dibutuhkan untuk menyeimbangkan kembali pasar.

Guncangan Minyak tetap kurang dihargai

"Dalam dua minggu terakhir, satu pertanyaan muncul di hampir setiap pertemuan klien: mengapa, mengingat apa yang bisa dibilang merupakan guncangan energi terbesar dalam catatan sejarah, harga minyak tidak melonjak secepat yang diprakirakan? Dengan pasokan minyak mentah global turun sekitar 14%, dua kali lipat dari gangguan 7% yang terjadi selama embargo Arab 1973, harga hanya naik 30%, turun dari 60% pada akhir Maret. Ini jauh lebih rendah dibandingkan lonjakan 134% yang terjadi selama guncangan 1973 tersebut. Mengapa? Dalam CCA ini, kami menguraikan 10 argumen utama yang terinspirasi dari diskusi klien kami baru-baru ini untuk menjelaskan ketidaksesuaian yang tampak ini."

"Pasar fisik semakin ketat, dengan penurunan inventaris dan meningkatnya tekanan pasokan segera, namun harga tetap tidak biasa rendah relatif terhadap fundamental. Ketidaksesuaian ini sebagian disebabkan oleh konsumen minyak yang menghabiskan inventaris yang lebih murah daripada menawar kargo spot yang mahal. Strategi ini bersifat sementara karena stok menurun."

"Kurva forward mengirimkan sinyal jangka panjang yang menipu dan menenangkan. Harga tertunda tetap terlalu lembut untuk mendukung tingkat investasi yang diperlukan untuk pertumbuhan pasokan non-OPEC yang berkelanjutan. Meskipun pasar tampak memprikirakan stabilitas, ekonomi yang diimplikasikan oleh kurva tidak cukup untuk menopang pengeluaran modal yang dibutuhkan seiring waktu. Secara efektif, harga jangka panjang meremehkan apa yang diperlukan untuk menjaga pasokan global tetap seimbang dengan memadai. Pada saat yang sama, lindung nilai produsen pada harga yang saat ini tinggi di kurva lebih jauh memperkuat kelembutan ini, menambatkan harga jangka panjang dan menciptakan persepsi bahwa level saat ini secara fundamental dibenarkan."

"Pasar akan membutuhkan harga yang lebih tinggi untuk mengembalikan keseimbangan. Beberapa tekanan struktural mengarah ke arah yang sama: cadangan strategis perlu dibangun kembali, inventaris tidak mungkin tetap nyaman tanpa pasokan tambahan, dan produksi baru memerlukan pengembalian yang lebih kuat untuk maju. Jika digabungkan, harga keseimbangan jangka panjang untuk minyak kemungkinan lebih tinggi daripada yang diimplikasikan oleh kurva forward saat ini. Pada akhirnya, penurunan inventaris yang berkelanjutan akan memaksa penilaian ulang tentang level harga yang dibutuhkan untuk menjaga pasar tetap pasokan dengan memadai."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor.)