17 Aug 2017
Berita Acara ECB: Antara Tapering dan Tantrum - ING
FXStreet - Risalah pertemuan ECB Juli menunjukkan kekhawatiran bank tentang kemungkinan overshooting euro, namun menandai langkah lain menuju tapering, menurut Carsten Brzeski, Kepala Ekonom di ING.
Kutipan Utama
"Ada tiga isu yang harus diwaspadai dalam pertemuan ECB pada pertemuan bulan Juli:
Bagaimana ECB menilai tantrum kecil itu setelah pidato Sintra dari Draghi
Apa yang terjadi pada euro yang lebih kuat
Apakah ada lebih banyak substansi pada waktu diskusi tapering? "
"Berita acara terakhir memberi jawaban setidaknya dua isu pertama. Kenaikan imbal hasil obligasi setelah pidato Sintra Draghi terutama dianggap mencerminkan "kondisi makroekonomi dan fundamental yang membaik" di zona euro. Mengenai nilai tukar euro, risalah tersebut menyajikan pesan yang lebih jelas dari pada yang digunakan Draghi selama konferensi pers bulan Juli. Menurut risalah, tingkat nilai tukar euro kembali pada 20 Juli dipandang sebagai "sebagian mencerminkan perubahan fundamental relatif". Namun, Dewan Pengatur juga menyatakan keprihatinannya atas risiko kemungkinan overshooting euro ke depan."
"Akhirnya, sehubungan dengan waktu diskusi tapering, risalah - tidak mengherankan - tidak meyakinkan. Ungkapan seperti "... menunda penyesuaian [forward guidance] terlalu lama bisa menimbulkan ketidaksesuaian antara komunikasi Dewan Pengatur dan penilaian terhadap keadaan ekonomi "dan"... Dewan Pengatur perlu Mendapatkan lebih banyak ruang kebijakan dan fleksibilitas untuk menyesuaikan kebijakan dan tingkat akomodasi kebijakan moneter, jika dan bila diperlukan, di kedua arah "menggarisbawahi bahwa ECB menyadari fakta bahwa beberapa perubahan pada keputusan kebijakan saat ini akan segera datang namun entah bagaimana caranya. ECB sendiri tidak sepenuhnya yakin kapan harus melakukan apa."
"Berita acara hari ini sesuai dengan gambaran ECB yang ingin mengarahkan dan memoderatori prosesnya terhadap lonjakan dengan sangat hati-hati. Laporan kemarin bahwa Mario Draghi mungkin tidak mengatakan apapun yang baru mengenai kebijakan moneter bank tersebut pada pidatonya di konferensi Jackson Hole pada 25 Agustus yang telah memberikan rasa yang sama."
"Dalam pandangan kami, keheningan yang mungkin terjadi di Jackson Hole ini tidak berarti bahwa ECB akan tetap pasif pada pertemuan bulan September. Pertama-tama, kurang dari dua minggu menjelang pertemuan resmi ECB berikutnya, pengumuman mengenai perubahan kebijakan yang signifikan tidak mungkin terjadi sejak awal. Kedua, proyeksi baru staf ECB yang penting untuk inflasi dan pertumbuhan tidak akan selesai pada 25 Agustus. Ketiga, mengesampingkan 'pidato kebijakan moneter' tidak secara otomatis mengecualikan perubahan nada dan pesan yang halus. Dan akhirnya, argumen bahwa komentar Draghi di bulan Juli bahwa sebuah diskusi tentang (waktu) lonjakan akan dilakukan pada musim gugur yang mengisyaratkan pada bulan Oktober, bukan pada pertemuan bulan September, tidak sesuai dengan kenyataan bahwa dalam kosa kata pejabat Eropa, musim panas berakhir pada akhir Agustus."
"Semua ini berarti bahwa menurut pandangan kami, ECB akan mengambil langkah kecil lagi untuk melakukan tapering pada pertemuan bulan September. Hal ini dapat dilakukan dengan lebih menekankan pada pemulihan ekonomi yang kuat yang dapat dilakukan dengan sedikit stimulus moneter dan/atau dengan menggunakan frasa kunci yang terkenal bahwa Dewan Pengurus telah menugaskan komite terkait untuk menyelidiki beberapa opsi untuk Tapering QE pada tahun 2018 akan datang tapi entah bagaimana ECB sendiri belum sepenuhnya tahu kapan dan bagaimana melakukannya."
Kutipan Utama
"Ada tiga isu yang harus diwaspadai dalam pertemuan ECB pada pertemuan bulan Juli:
Bagaimana ECB menilai tantrum kecil itu setelah pidato Sintra dari Draghi
Apa yang terjadi pada euro yang lebih kuat
Apakah ada lebih banyak substansi pada waktu diskusi tapering? "
"Berita acara terakhir memberi jawaban setidaknya dua isu pertama. Kenaikan imbal hasil obligasi setelah pidato Sintra Draghi terutama dianggap mencerminkan "kondisi makroekonomi dan fundamental yang membaik" di zona euro. Mengenai nilai tukar euro, risalah tersebut menyajikan pesan yang lebih jelas dari pada yang digunakan Draghi selama konferensi pers bulan Juli. Menurut risalah, tingkat nilai tukar euro kembali pada 20 Juli dipandang sebagai "sebagian mencerminkan perubahan fundamental relatif". Namun, Dewan Pengatur juga menyatakan keprihatinannya atas risiko kemungkinan overshooting euro ke depan."
"Akhirnya, sehubungan dengan waktu diskusi tapering, risalah - tidak mengherankan - tidak meyakinkan. Ungkapan seperti "... menunda penyesuaian [forward guidance] terlalu lama bisa menimbulkan ketidaksesuaian antara komunikasi Dewan Pengatur dan penilaian terhadap keadaan ekonomi "dan"... Dewan Pengatur perlu Mendapatkan lebih banyak ruang kebijakan dan fleksibilitas untuk menyesuaikan kebijakan dan tingkat akomodasi kebijakan moneter, jika dan bila diperlukan, di kedua arah "menggarisbawahi bahwa ECB menyadari fakta bahwa beberapa perubahan pada keputusan kebijakan saat ini akan segera datang namun entah bagaimana caranya. ECB sendiri tidak sepenuhnya yakin kapan harus melakukan apa."
"Berita acara hari ini sesuai dengan gambaran ECB yang ingin mengarahkan dan memoderatori prosesnya terhadap lonjakan dengan sangat hati-hati. Laporan kemarin bahwa Mario Draghi mungkin tidak mengatakan apapun yang baru mengenai kebijakan moneter bank tersebut pada pidatonya di konferensi Jackson Hole pada 25 Agustus yang telah memberikan rasa yang sama."
"Dalam pandangan kami, keheningan yang mungkin terjadi di Jackson Hole ini tidak berarti bahwa ECB akan tetap pasif pada pertemuan bulan September. Pertama-tama, kurang dari dua minggu menjelang pertemuan resmi ECB berikutnya, pengumuman mengenai perubahan kebijakan yang signifikan tidak mungkin terjadi sejak awal. Kedua, proyeksi baru staf ECB yang penting untuk inflasi dan pertumbuhan tidak akan selesai pada 25 Agustus. Ketiga, mengesampingkan 'pidato kebijakan moneter' tidak secara otomatis mengecualikan perubahan nada dan pesan yang halus. Dan akhirnya, argumen bahwa komentar Draghi di bulan Juli bahwa sebuah diskusi tentang (waktu) lonjakan akan dilakukan pada musim gugur yang mengisyaratkan pada bulan Oktober, bukan pada pertemuan bulan September, tidak sesuai dengan kenyataan bahwa dalam kosa kata pejabat Eropa, musim panas berakhir pada akhir Agustus."
"Semua ini berarti bahwa menurut pandangan kami, ECB akan mengambil langkah kecil lagi untuk melakukan tapering pada pertemuan bulan September. Hal ini dapat dilakukan dengan lebih menekankan pada pemulihan ekonomi yang kuat yang dapat dilakukan dengan sedikit stimulus moneter dan/atau dengan menggunakan frasa kunci yang terkenal bahwa Dewan Pengurus telah menugaskan komite terkait untuk menyelidiki beberapa opsi untuk Tapering QE pada tahun 2018 akan datang tapi entah bagaimana ECB sendiri belum sepenuhnya tahu kapan dan bagaimana melakukannya."